东方财富(300059)：利润略超预期 预计市占率继续提升！
2020-07-31 09:49:38 作者:财经头条 来源:http://www.cngupei.com/ 浏览: 184 次
东方财富披露2020 年上半年业绩预告，利润增速略高于预测，达到108%。略超预期原因应来自经纪业务市占率和互联网基金代销。1）公司业绩预告披露上半年实现收入33.38亿元，同比增长67%，略低于我们业绩前瞻报告预测（预测收入34.69 亿元，同比增长74%）。披露上半年实现归属于母公司所有者净利润18.09 亿元，同比增长108%，高于我们我们业绩前瞻预测（预测归属于母公司所有者净利润17.37 亿元，同比增长99%）。
2）我们此前业绩前瞻报告的数据依据是，4-5 月券商整体收入增长 76%、10%，预计 Q2经纪/两融市占率 3.6%/2.2%，薪酬增长 20%。实际超预期应来自经纪业务市占率与互联网基金代销收入增长超过预测。
上半年市场日均股基交易数据乐观。根据Wind 数据库、上交所和深交所披露数据，可以计算2020Q1/2020Q2 日均股基交易额分别为9141、7061 亿元。
Q2 经纪业务市占率推算为4.1%。 1）此前公告东方财富证券经营情况。根据半年报、年报披露代理买卖证券明细和交易单元席位租赁明细，可近似计算代理买卖证券业务净收入（含席位租赁)。由于半年报与年报均披露“代理买卖证券业务”的流入与流出，以及"交易单元席位租赁"收入，可计算每半年经纪业务手续费明细。由于每季度披露“手续费和佣金收入”明细，可季度比例估计经纪业务手续费明细。值得注意的是，以上两种收入的差异是“东方财富证券代销基金”收入。2）计算得到2020Q1“代理买卖证券业务净收入（含席位租赁)”为5.82 亿元（20Q1 手续费和佣金收入为7.28 亿元）。根据半年报证券公司披露，2020H1 手续费和佣金收入合计12.55 亿元。计算得2020H1“代理买卖证券业务净收入（含席位租赁)”12.05 亿元，对应2020Q2 手续费和佣金收入6.22 亿元。
这样即可以计算佣金费用率和市占率季度趋势，20Q1-20Q2 或为3.05/4.1%,逐渐上升。
类似得到两融市占率连续提升，2020Q2 约1.66%。根据wind 数据库，2019Q2-2020Q2两融市场余额分别为9108、9489、10192、10651、11636 亿元（计入融券）。根据东方财富披露融出金额，2019Q4-2020Q2 存量市占率为1.56%、1.60%、1.66%，逐渐提升。
资产增加主要来自低风险的流动资产。2020H1 末资产总额880.4 亿元，年初为618.3 亿元，投资者可能担心资产负债表过快膨胀。根据2020Q1 数据，约90%资产为流动资产，货币资金、交易性金融资产、流动资产差额为其主要成分。增加资产主要来自低风险部分。
上修2020 年盈利预测，维持“增持”评级。预测2020-2022 年收入分别63.25、67.08、77.39 亿元（上修2020 年收入原预测55.63 亿元14%），预测归属于母公司所有者净利润分别为33.19、28.19、31.54 亿元（上修2020 年利润原预测24.88 亿元33%。由于周期性考虑，不修改2021-2022 年利润预测）。维持“增持”评级。
(责任编辑：网络)
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