“深蹲”近一年半后，华熙生物（688363.SH）终于用二季度财报证明自己仍能“起跳”。

2025年8月26日晚披露的最新财报显示，华熙生物上半年实现营业收入22.61亿元，同比下降19.57%；归母净利润2.21亿元，同比下降35.38%。但若把镜头拉近，华熙生物二季度单季收入11.83亿元，降幅收窄至18.44%，而归母净利润却逆势增长20.89%至1.19亿元，净利润率实现自2024年一季度以来首次同比、环比双回升，这也标志着华熙生物盈利拐点正式显现。

更值得玩味的是，这个数字是在华熙生物一次性计提4837万元资产减值、新增2900万元人员优化费用、2000万元产能布局战略投入之后拿到的。剔除这些“非经常性扰动”，华熙生物核心经营利润已悄然回暖。

“3月份华熙生物总经理重返一线后，华熙生物组织变革、费用压缩、研发聚焦的动作几乎在一夜间启动，二季度只是初步验证。”一位长期跟踪华熙生物的机构投资者评价，“真正的看点是，当这些动作全部跑完一个完整年度后，华熙生物能不能把合成生物平台的价值兑现到财务报表的每一行，从目前华熙生物整理布局看，市场可以对其报以期待的。”

厘清短期影响因素，华熙生物盈利拐点显现

“利润下滑”是华熙生物半年报最刺眼的关键词，但华熙生物在财报中用大量篇幅拆解了“为什么下滑”以及“下滑是否可持续”。

先看绝对值。2025年上半年，华熙生物实现营业收入22.61亿元，同比下降19.57%；归母净利润2.21亿元，同比下降35.38%；扣非净利润1.74亿元，同比下降45.00%。华熙生物解释，下降主因是“皮肤科学创新转化业务收入同比下降”，且“一季度业务调整的拖累仍在”。

但华熙生物二季度11.83亿元收入同比降幅已收窄至18.44%，归母净利润1.19亿元同比增长20.89%，扣非净利润0.92亿元同比增长8.75%，净利润率10.05%，实现自2024年一季度以来首次同比、环比双回升。

再看扰动项。报告期内，华熙生物一次性计提信用减值损失及资产减值损失4837万元，用于“夯实资产质量”；人员优化产生管理费用2900万元，供应链改造及产能布局新增战略投入2000万元。华熙生物明确表示，上述费用“未来不再发生或阶段性发生”。为此，可以看出，在剔除后，华熙生物二季度经营利润含金量更高。

值得注意的是，市场认为费用端的变化更具信号意义。华熙生物半年报“分季度主要财务数据”表显示，其第二季度销售费用率同比下降12.46个百分点，上半年累计下降6.19个百分点。华熙生物称，这是“重构品牌传播沟通模式”的直接结果——从“规模导向”转向“效益导向”，砍掉低效投放和外包活动。

从财报看，华熙生物的现金流也给出了积极反馈，其2025年半年报“现金流量表”显示，上半年经营活动现金流净额2.2亿元，盈利现金比率98.6%，与净利润基本持平；应收账款周转效率改善，存货周转天数从Q1的391天降至Q2的321天，存货原值较期初减少7572万元，降幅5.72%。“华熙生物去库存策略成效初显”。

华熙生物总经理重返业务一线，驱动变革显效

“2025年3月，华熙生物总经理重回业务一线”——这句话在华熙生物半年报中被反复提及，几乎成了华熙生物所有经营变化的起点。

首先是华熙生物品牌传播逻辑的颠覆。过去，华熙生物的营销打法被诟病为“高举高打”，流量投流、明星代言、KOL铺量一个不落。华熙生物总经理下沉后，第一刀就砍向低效投放：削减外包活动，压缩非核心品牌孵化预算，要求华熙生物所有传播必须绑定“高壁垒科技资产”。结果就是上述提到的华熙生物二季度销售费用率同比骤降12.46个百分点。

据了解，华熙生物取消了“缺乏内驱思路”的第三方代运营，转由华熙生物内部团队接管小红书、抖音等内容场域；华熙生物重构考核模型：不再以销售额为核心指标，转而考核“内容种草-品牌建设-销售转化”闭环效率，该模式已经由华熙生物皮肤科学创新转化事业线甚至跑通，直接降低投流成本。

其次是华熙生物组织与人才体系的重建。据了解，目前华熙生物已经彻底摒弃外聘“职业操盘手”模式，转而内部选拔“具备科技情怀的创业型人才”，以华熙生物旗下BM肌活、米蓓尔为例，通过华熙生物“更扁平、更敏捷”的组织架构调整，人效提升的同时综合费率下降。报告期内，华熙生物管理层级被精简，团队结构优化，为华熙生物“后续大规模市场动作筑牢人才基础”。

在此期间，华熙生物亦再次构建了一套科学传播体系。针对行业甚嚣尘上的“透明质酸过气论”，华熙生物用“基于严密科学论证”的体系反击。

具体如，华熙生物构建了基于《Cell》期刊最新研究的科学传播体系——2025年4月，《Cell》将“细胞外基质”列为第13大衰老标志物。华熙生物以此为核心，系统输出透明质酸在糖生物学、细胞生物学中的研究价值，重塑“生物科技平台型企业”品牌认知，并停止“价格促销投流”，转向“内容深耕”。

这一动作直接增强渠道信心——财报称，平台方、经销商及达人合作方对华熙生物的信任“正在重建”。在一系列操作后，二季度，华熙生物旗下润百颜屏障修护系列销售额占比超50%，华熙生物旗下夸迪CT50系列通过“怕垮用夸迪”心智实现逆势增长。

通过调整，华熙生物最后将业务方向进一步聚焦，华熙生物砍掉了“无技术支撑的品牌孵化计划”，将资源集中于高端透明质酸等核心优势领域，推动核心技术与品牌深度绑定。目前，华熙生物原料与医疗终端业务为核心业绩基础，合计营业收入占比57.5%，业务优势稳固。

华熙生物研发布局清晰化，合成生物战略布局深化

为了更好地发展，华熙生物全面梳理研发资源与科研脉络，明确自身科研优势与发展边界，以优化科研投入、聚焦业务主线，推动华熙生物研发从“广度覆盖”向“深度突破”转型。

华熙生物明确，自身核心基础技术为精准分子量控制的高端透明质酸，依托与全球高校、研究机构及药企的合作，开展细胞生物学、糖生物学在衰老干预、组织再生领域的逆向研究，形成华熙生物三大核心研发布局板块：

一是细胞外基质（ECM）：华熙生物围绕透明质酸及其衍生物、硫酸软骨素、胶原蛋白多肽、聚谷氨酸钠、裂褶菌素等关键物质，探索其在组织支撑与修复中的作用；

二是细胞间通讯：华熙生物聚焦精准控制分子量的高端透明质酸、肝素、人母乳寡糖、PDRN、GABA等，研究细胞信号传递机制与调控路径；

三是细胞内部：华熙生物针对麦角硫因、PQQ、红景天苷等物质，挖掘其在细胞代谢、抗氧化等领域的应用价值。

华熙生物将全球领先的合成生物制造平台能力应用于三大板块的产业转化，同时打通华熙生物底层研发资源，落实华熙生物跨领域衰老干预研发项目，构建华熙生物“基础研究-技术转化-产业应用”的完整研发链路。

如果说华熙生物二季度的盈利拐点是“战术胜利”，那么华熙生物合成生物战略的持续推进则是华熙生物的“战略纵深”。

先看华熙生物产能与平台建设。华熙生物无菌级HA生产线已完成工艺验证，华熙生物参与的国家合成生物技术创新中心天津产业化基地正在推进，目标是突破生物制造“放大”瓶颈。更值得注意的是，华熙生物孵化的华熙唐安生物科技（深圳）有限公司，以合成生物学技术实现肝素聚糖的体外全酶法精准合成，技术全球领先，是国内唯一一家掌握全天然结构抗凝血肝素聚糖生物合成的企业。这意味着华熙生物有望推动肝素产业从“动物资源依赖”向“绿色生物智造”升级，打开华熙生物新的增长曲线。

值得可圈可点的是，近年来华熙生物的研发效率一直在攀升。报告期内，华熙生物将300余个研发项目精简至200余个，合并优化超30%，资源全部集中于“细胞外基质（ECM）”“细胞间通讯”“细胞内部”三大板块。2025年上半年华熙生物研发费用2.31亿元，同比增长15.25%，占营收比重10.22%，但“方向更清晰，效率更高”。华熙生物新增获授权知识产权340项（含发明专利29项），累计拥有知识产权6050项；华熙生物上市6款生物活性物原料，包括2款医药/医疗器械级原料Hyatrue®交联透明质酸钠、BloomColla®重组Ⅲ型人源化胶原蛋白，后者更是斩获国际行业大奖。

业务端的验证也在同步进行。华熙生物原料业务方面，华熙生物品牌HA销售量超150吨（同比+9%），华熙生物旗下弗思特品牌HA销售量超80吨（同比+23%），弗思特品牌收入5959万元（同比+87.86%），二季度基本实现盈亏平衡。华熙生物医疗终端业务方面，华熙生物医美业务推出合规水光“润百颜・玻玻”与合规动能素“润致・缇透”，华熙生物注射用透明质酸钠凝胶类产品毛利率89.90%；华熙生物医药级原料业务毛利率85.09%，正在从单一物质销售转向“物质组合+服务组合”模式。

最后是华熙生物ESG与数智化转型。华熙生物建立ESG治理架构，制定2025-2030年可持续发展规划，通过分布式光伏、污水甲烷发电优化能源结构，华熙生物MSCI评级升至BB，获EcoVadis铜牌。华熙生物数智化方面，华熙生物PLM系统升级完成，ERP系统升级启动，企业级数据湖仓构建推进，AI培训覆盖100%员工，打通“需求-技术-商业化”闭环。

在业界看来，华熙生物的历史，实则是中国企业依托制造业崛起的典型样板。从原料到终端，从医药到医美，从中国制造到中国前沿研发与中国品牌，当华熙生物所有布局跑完一个完整周期，华熙生物二季度的盈利拐点，可能只是序幕。

（本文作者为资深财经媒体人，原某主流财经媒体高级记者，现为某平台合伙人。）