财创网 证券 友贷资本之问:2021,“洪峰”已至

友贷资本之问:2021,“洪峰”已至

投资潮、白酒热、白酒热,会否催生“泡沫”?

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《产业结构调整指导目录(2019年版)》将于2020年1月起实施。
产品目录中的白酒生产线已不再局限于“限制”行业,整个白酒市场的环境也变得更加宽松。受到这一利好消息后,各大资本纷纷青睐白酒行业,以期共享产能优化调整带来的红利。
酒股就是在这样的开端,一路高歌猛进。
今年,茅台的市值首次突破2万亿,超过工行,成为A股第一大股;五粮液也以万亿市值跻身深交所第一,A股正式进入“两瓶酒”时代。
今年,白酒指数全年累计上涨138.88%。
资金搅动白酒板块,股价屡创新高,只是“白酒热”的一个缩影。今年,更多的金融资本巨头纷纷入局,真金白银加码白酒,共享红利。
就像前几年频繁上演的“并购大戏”,2020年也是金融资本和产业资本暗流涌动的一年,代表着潮流的方向,助推白酒行业进入下一个十年。
一切现象都有因果关系,2020年的资本布局路径,或许隐藏着2021年白酒产业发展的序章。
一年的资本
近几年来,白酒并购潮的话题,每年都在重现。
2005年,我国白酒产业蓬勃发展,为了防止产能过剩和恶性竞争,一度暂停了白酒生产许可证的审批,严格控制了酒厂的数量。
当时,酒厂为了扩大产能和规模,迅速发展壮大,掀起了一股以三四线酒厂为主体的产业并购浪潮。山东、江西等地收购湖南金六福酒业,被认为是典型案例。
五年后,白酒产业的繁荣吸引了产业外的资本进入,第二轮并购潮兴起。不但维维股份、联想集团等业外资本参与了白酒并购,高盛、上海浦创、中信国际等风投也纷纷布局白酒产业,向杜康、口子酒业等地方龙头企业注入资金,希望能分一杯羹。
前工业研究院预测,到2023年,我国白酒行业的市场规模将达7874亿元。其他业内人士表示,经历了几轮的并购潮,白酒行业开始出现集中趋势,行业整合加速。
为何资金青睐白酒?云葡萄酒·中国酒业品牌研究院高级研究员、中原基金执行合伙人晋育峰在接受媒体采访时表示,相对盈利能力较强的白酒企业,现金流表现良好,具有相对抗周期能力的公司,是资本争相布局白酒行业的主要原因。
所以2020是白酒行业的资本年吗?
1月初,白酒行业的首次并购便悄然而至——贵州国台酒业正式进入贵州海航怀酒。从此以后,国台坐拥国台酒业、国台酒庄、国台怀酒“三驾马车”,蓄势待发。
2020倒数第二天,古井贡酒发布公告,以自有资金2亿元收购安徽明光酒业有限公司60%股权。
并将于2021年开始,产业资本触角延伸,在酱酒热销的当下,抵达贵州。
贵州酱酒集团注册资本已达50亿元,其发展格局远远超过了业内人士的预期。其规划是“建一座城”——聚焦中高端消费,承载中高端商贸,打造新型消费特区的“永乐酒世界概念城”。
不仅是工业资本,业外资本也开始加速布局,白酒成为年度投资的主旋律。
八月四日,江苏综艺集团拟以现金收购枝江酒业71%的控股权,将白酒酿造业升级。贵州醇酒股份有限公司董事长、总经理朱伟兼任枝江醇酒股份有限公司董事长。杂牌白酒收购后,贵州醇酒的强劲复苏势头,让业界更期待枝江品牌的回归。
十二月七日晚,大豪科技重组计划正式出炉。借此机会,二锅头酒企业红星股份或将实现曲线上市,成为A股第20家上市酒企,大豪科技也将跻身“白酒+饮品”消费概念股。
十二月十五日,上海贵州酒厂(ST岩石)发布公告,拟以8600万元现金收购贵酒发展所持江西章贡酒业25%股权。半个月后, ST岩石再次发布公告,贵酒发展拟无偿转让高酱酒业52%的股权给 ST岩石。
到了2020年,三度越境饮酒,复星系的“酒信仰”从未被掩盖。五月二十七日,复星旗下豫园股份以18.37亿元收购金徽酒近30%的股权。完成股权转让后,金徽酒的控股股东易主,由豫园集团变更为复星集团,董事长由郭广昌变更为郭广昌。此后,豫园股份以7.15亿元收购要约增持金徽酒8%的股份。
2020年底前,豫园股份以45.3亿元竞拍舍得酒业70%股权,郭广昌成为该公司实际控制人。
可见,除了二级市场备受青睐的白酒股,在一级市场,资金的洪峰已经到来。白酒产业的产业资本与金融资本的并购整合正在加速进行。
流动资产化,是资本的新入口?
而在白酒行业下游,流通领域也处在投资的“热浪”中。
今年1月,华致酒行正式在深交所挂牌上市,成为酒类流通行业的首家上市公司。到2021年2月5日为止,该公司的市值是92.95亿元,几乎是上市时的两倍。
品渥食品今年9月在创业板上市,公司2020年三季报显示,报告期内实现净利润1.03亿元,同比增长79.01%。
此为目前酒类流通行业唯一两家上市公司。从此,酒业资金入局、酒类流通企业上市潮。
在这些收购中,名品世家,最为波澜起伏。
2020年12月2日晚,以自动化为主的宝德股份发布公告,拟以11.2亿元收购名品世家。此次并购存在着“蛇吞象”的嫌疑,已引起深交所多次问询。
不为人所知的是,就股权关系而言,宝德股份实则隶属于中植系。在《名品世家并购案》中,宝德股份将易主“中植系”,中植系掌门人解直锟将成为中植系实际控制人。
宝德股份在回复深交所问询函时提到,近年来,解直锟及其相关方坚持产融结合,借助资本力量和资深产业团队,助推实体产业发展,而酒类流通领域则是解直锟及其相关方着力发展的重点行业之一。
海银系也曾向名品世家投过橄榄枝,当时名品世家还未向宝德股份投入。事实上,“海银系”目前已连续并购贵酿、贵酒云、高酱酒业、章贡酒业等多家企业。再次拿下名品世家,“海银系”将进一步布局产业链上下游,但设想还没有实现。
名酒世家最终花落谁家尚无定论,酒流通企业之所以受到资本的关注,与其市场表现密不可分。
近几年来,包括华致、1919、歌德盈香在内的知名酒类连锁企业,在获得资本加持后,都在短期内实现了发展提速。年内,百川名品,酒仙网,冲刺主板上市。据天风证券的调查显示,在酒类流通终端,七成以上的烟酒店将走向品牌和连锁经营。
可见,酒类流通行业市场巨大,未来行业竞争和整合仍将加剧,首先获得资金加持的企业,无疑将有更多的可能进入头部阵营。
对酒类生产、流通模式也带来了全新的想象空间。酒企抢滩资本市场,或许预示着酒企投资将迎来下一个风口。因此,上市数量的增加和资本投资的加码,在很大程度上会引发“质变”,在白酒流通领域有望赢得更多的话语权。
如何投资 VC/PE白酒?
白酒行业利好不断,成为众多资金长期布局的重要方向。
就拿高瓴来说,它首先瞄准的是洋河股份。在2014年第一季度,高瓴资本迅速重仓,3个月内以11亿人民币收购了2200万股洋河股份,占洋河股份总股本的2.06%。到2015年第四季度,高瓴资本估计已经赚了11亿元,而当时它已经完全清仓。
2015年1季度,高瓴资本投资古井贡 B也取得了同样的成功。到2020年1月为止,高瓴资本持有的五年内,获利6.2亿港币,收益率超过3倍。
当时,白酒板块并未受到资金的青睐,而高瓴资本则在这波逆势投资中大获全胜。
时间回到2020年,传统名酒已“一票难求”,投资“新派白酒”似乎已成为 VC/PE机构上马白酒的“捷径”。
六月十五日,开山白酒完成一亿元 B轮融资,投资方为元生资本、高瓴创投和源码资本;九月二十四日,江小白完成 C轮融资,投资方为华兴新经济基金、正心谷资本、 BaillieGifford、招银国际等机构。年内,光良酒业完成战略投资融资,投资对象有 XVC,野格资本,以太基金。
就像二级市场,白酒零售平台受到青睐。2020年3月至7月,白酒新零售企业“三两白”迅速完成pre-A、 A轮和 A+3轮融资;2020年7月,酒水外卖O2O平台“酒小二”获得腾讯的战略投资,其持股比例为2.5%;五个月后,“酒小二”宣布已完成 A轮融资,投资方为腾讯和红杉中国。
企查查不完全统计,目前白酒及相关行业有9家获得天使轮/种子轮融资,6家获得Pre-A+轮融资,2家获得Pre-B+轮融资,1家获得 C轮融资。
细说 VC/PE所青睐的这些新型白酒品牌,从诞生开始,就具有浓厚的互联网基因,对标年轻化热切。
比如,开山白酒定位于新中式白酒,研创创新的“净香型”白酒,瞄准80、90后消费者,9个月来获得近亿元融资,谷小酒以专注于新产品、新社交、新零售三大业务线为主攻方向;江小白是最受顶级资本青睐的品牌,也是新酒赛道上的领头羊。
“2020年轻型人群酒水消费报告”显示,90后和95后是酒水消费市场上两大消费群体。其中,白酒占其酒水开支的很大一部分,远超果酒、啤酒等品类。
业内表示,互联网白酒品牌吸引了一大批年轻消费者,打破了基于不同地区、不同工艺的白酒特殊溢价思维,符合了风险投资家对新业态模式和产业格局颠覆者的跟随逻辑。
这一看法也得到元生资本合伙人彭志坚的证实。目前白酒这一万亿级的消费赛道已经出现了结构性的机遇期,传统品牌的老化,营销渠道的变化,新品牌的诞生。
当然, VC/PE机构也日益成为搅动白酒行业的新变数。
酒业如何利用资本?
投资潮、白酒热、酒热,并非都是成功案例。
天洋投资舍得的历史可以追溯到2015年。天洋控股集团有限公司于2015年11月收购了射洪县人民政府持有的总股本38.78%的国有股权,并对沱牌舍得进行了增资扩股,最终以70%的持股比例成为该公司的控股股东。
由于天洋股份房地产项目不断亏损,舍得酒业成了其“救命稻草”,不断给天洋股份输血。在2018-2019年期间,天洋控股集团及关联企业多次因资金紧张、偿还到期贷款等原因,向舍得酒业寻求融资拆分援助。
之后几经波折,舍得集团的股权在2020年底被拍卖,归复星旗下。
还包括维维股份、中国平安、娃哈哈、海航系等一批业外资本。一部分资金“折戟”的同时,也不乏巨力集团、复星系、国台酒业等渐入佳境的案例。
天士力控股集团1999年投资50亿元,打造茅台镇第二大酿酒企业。
2020年6月,国台进入上市辅导,主板顺利上市,成功跻身中国一线白酒企业及主流酱香品牌之列,有望成为继茅台之后,A股第二大“酱香股”。
很明显,很多资本没有能够经受住“酒”的诱惑,但是发展状况各有不同。
白酒行业长期处于深度调整和调整区间,对资金的需求也越来越高。2021年初的一波白酒股调整就是一个警告信号。
换言之,不管是白酒行业生产链中的哪个环节,通过资本的加持,都有可能获得更大的业绩增长,但这离不开资本对白酒行业的长期思考和经营

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作者: 树哥

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