创新药板块迎来热潮，中欧基金葛兰的时代来了

年初至今，恒生医疗指数涨幅超50%，公募相关产品表现不俗，葛兰管理的中欧医疗健康大幅跑赢基准，中欧中证港股通创新指数发起A今年以来收益更是超过60%，创新药板块热度持续攀升。

本轮创新药行情反转有着坚实的基本面支撑。从2015年至2024年，中国创新药在研管线从124条大幅增长至704款，远超欧美日。License-out总金额也呈爆发式增长，2020年为84亿美元，2024年已达519亿美元。临床价值政策导向明确后，Me too类创新药价值降低，企业纷纷转向Me-better、Fast-follow乃至FIC。2015年自研进入临床的FIC创新药仅9个，全球占比不足10%，而2024年增至120个，占比超30%。

以2024年License-out交易排名来看，恒瑞、航望、礼新交易总额超30亿美元，恒瑞利润增长主要依赖出海授权（BD）。百利天恒凭借百时美施贵宝8亿美元首付款实现盈利，尽管后续盈利能力存疑，但资本市场仍给予较高定价，市值升至1353亿。康方、信达、石药等热门公司手握BD大单或有BD预期，恒瑞一季度高增长便得益于卖授权。不过，License-out也存在隐患，如诺诚健华的奥布替尼海外授权被渤健终止。

除基本面因素外，流动性改善也是推动创新药行情的重要因素。此前，流动性不足一直压制港股估值，恒生单日成交不到1000亿港元，资金集中在头部互联网企业，港股18A企业缺乏关注度，叠加美联储加息，全球创新药指数大跌。如今，流动性得到改善，港交所Q1日均成交超2200亿港元，港股今年IPO融资全球第一，外资加速回流，南下资金净买入大幅增加。恒瑞港股再上市市值飙至3900亿，超过A股，为创新药整体估值提供支撑。

在当前市场环境下，头部创新药逆周期增长确定性较高，需求比传统消费更稳定。然而，创新药行情的持续性仍面临诸多挑战。一方面，License-out存在合作终止等风险；另一方面，投融资回暖仍需等待美联储降息，CXO产业虽已提前修复，但行业订单尚未全面回暖。

未来，创新药板块能否持续上涨，还需关注企业业绩表现、政策变化以及全球宏观经济形势等多方面因素。投资者在关注中欧基金葛兰等基金经理管理产品的同时，也应理性看待创新药行情，谨慎做出投资决策。