人民币汇率，藏着A股的牛市密码

2026年开年，A股市场以一场极具说服力的“开门红”吸引了全球目光，罕见地出现“14连阳”，上证指数重回4000点上方且创十来年新高，市场交投活跃。但与历史上情绪驱动的全面“疯牛”不同，此轮行情的结构性特征明显：一边是商业航天、人工智能与机器人等板块在各路资金簇拥下熠熠生辉，另一边则是不少缺乏宏观和产业叙事支撑的个股仍默默无闻。

市场正在用真金白银投票，进行一次不同于A股过往历史截面的风格切换，而驱动这场切换的核心密码或许隐藏于人民币汇率的稳健走势之中。人民币汇率已超越单纯的贸易价格指标，正成为全球资本重新评估中国资产价值的核心锚点之一。

2025年全年，人民币兑美元即期汇率累计升值超4.2%。进入2026年，人民币汇率延续升值势头，持续运行于7.0下方。在美国进入降息周期以及美联储独立性日益受到质疑的背景下，美元走弱（2025年美元指数下跌9.4%）与人民币升值预期共同构成了“中国资产整体重估”的宏观基础——境外投资者持有人民币资产不仅能分散风险以及分享中国经济与企业的成长红利，还能额外获取汇兑收益，这显著提升了A股在全球资产组合中的吸引力与配置价值。

恰在此时，2026年中国人民银行工作会议提出，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险。这意味着央行2026年的汇率政策可能是允许波动但拒绝失控，也即市场可在一定区间内升或贬，但在波动过度时政策随时备好“刹车片”。

目前来看，人民币汇率升值的概率显然高过贬值，那么哪些因素可能导致人民币汇率出现升值超调？国联民生宏观研究指出，2026年全球经济政策依旧充满不确定性，除了美国意外的宽松、中美贸易谈判出现超预期进展等外，可能最令人担忧还是出现“集中式结汇”的局面，尤其是在2026年春节前后，此前庞大的未结汇资金始终酝酿着人民币汇率升值超调的风险。

无论市场及政策路径如何，资金的动向永远都是最诚实的。国际金融协会数据显示，2025年前10个月，中国股市外资净流入达506亿美元，远超2024年全年水平。岁末年初A股的这一轮行情，人民币汇率向上显然也是市场信心得到提振、春季躁动行情提前开启的关键之一。

尽管人民币升值预期的强化如同给全球资本流动安装了一块“磁石”，但它吸引来的资金风向，才是决定市场生态与节奏的更重要因素。探究当前市场的深层蜕变，可以看到外资回流并非雨露均沾式的全面涌入，而是高度选择性地聚焦于科技叙事清晰和产业基础扎实的领域。

高盛于1月5日发布报告，建议在2026年高配中国股票。其股票策略团队预计，2026年中国实际GDP增速高于市场共识预测，2026年和2027年中国股市则将每年上涨15%-20%，分别由14%和12%的盈利增长以及约10%的估值向上重估所支撑，而盈利增长潜在再加速的关键驱动因素包括人工智能应用、“出海”趋势和“反内卷”政策。

各大券商的前瞻布局也几乎不约而同地指向了相似的方向。科技创新是毫无争议的第一主线，人工智能已从算力基建向应用落地深化，商业航天、人形机器人、创新药等前沿领域因其明确的产业趋势和巨大的成长空间，也在持续吸引长线资金沉淀。高端制造与出海则是另一大共识，具备全球竞争力的中国制造业企业正从强周期的新兴市场资产，转型为与全球收入挂钩的配置型资产，这一转变将系统性提升其估值中枢。另外，“反内卷”政策优化下的部分周期品也备受关注，其逻辑在于供给格局改善带来的盈利能力修复，而非简单的价格博弈。

申万宏源将这一轮行情精辟地概括为“基本面周期性改善+科技产业趋势新阶段+居民资产配置向权益迁移”的共振。人民币升值，则是这场共振的催化剂和放大器。它不仅吸引外资流入，更通过提升人民币计价资产的全球比价优势，强化了国内居民增配权益资产的信心。

值得注意的是，A股近日的强势呈现出机构驱动特征，而机构的操作并非散兵游勇式的炒作，更多是基于深度产业研究和价值发现的系统性布局。同时，监管层通过规范宇树科技和蓝箭航天等明星公司的IPO节奏、以及针对部分过热概念的停牌或相关公司对市场传闻的主动澄清与回复，传递“慢牛”预期，也为注重基本面的机构资金创造了最适宜的土壤。另外，市场近期对个别公司的“利空”表现出相当强的免疫力，也说明行情的主导权正从游移的散户情绪，移交给更具定力的机构共识。

毫无疑问，2025年的慢牛行情，为A股实现从流动性驱动向基本面驱动的根本性转变打下了一定基础。近期部分板块疯涨、部分板块表现温和、还有部分板块则逆势下跌，以此来看，人民币汇率的密码并非指向一场泥沙俱下的暴涨，而是开启了一扇通往高质量、可持续发展牛市的大门。

人民币升值预期下，随着中国经济的转型升级和资本市场的深度开放，以人民币计价的优质核心资产有望迎来一场全球性的价值重估。对于投资者而言，理解这一密码也意味着策略的升维：从追逐市场波动的交易型思维，转向拥抱产业趋势的持股型策略；从广撒网式的板块轮动，转向深耕科技成长与优势制造等资金共识最凝聚的领域。而人民币汇率的强势曲线，或将化身为一个属于真正价值投资者的A股新纪元“最强助攻”。